Nvidia ก้าวสู่ธนาคารกลาง AI เปลี่ยนชิปเป็นสินทรัพย์

เมื่อพูดถึง Nvidia ภาพจำของคนส่วนใหญ่คือบริษัทผู้ผลิตการ์ดจอและชิปประมวลผล หรือ GPU ที่โมเดลธุรกิจปกติคือการขายของเสร็จ ได้เงิน และจบการซื้อขายทันที ทว่าในความเป็นจริง ตัวเลขมูลค่าบริษัทที่พุ่งทะลุ 5.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่ได้มาจากแค่การผลิตชิปและขายเท่านั้น แต่เกิดจากการเปลี่ยนผ่านกลยุทธ์ครั้งใหญ่ของ Jensen Huang จนนักวิเคราะห์เรียก Nvidia ว่าเป็นธนาคารกลางแห่งวงการ AI เพราะบริษัทเข้าไปมีบทบาทคุมสภาพคล่อง อัดฉีดเงินทุน และรับประกันความเสี่ยงให้กับระบบนิเวศ AI ทั้งระบบ ไม่ต่างจากหน้าที่ของธนาคารกลางในโลกการเงิน

หัวใจสำคัญของการเปลี่ยนแปลงนี้คือการเปลี่ยนมุมมองต่อตัวสินค้า Nvidia ไม่ได้มองว่า GPU หรือชิปประมวลผลเป็นเพียงฮาร์ดแวร์ที่นับวันรอเสื่อมราคาอีกต่อไป แต่มองมันเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่สร้างรายได้ ซึ่งมีกลไกการทำกำไรและบริหารจัดการคล้ายคลึงกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ Jensen Huang พยายามพิสูจน์ให้ตลาดและสถาบันการเงินเห็นว่า ชิปของ Nvidia มีความทนทาน และยังคงมูลค่าได้ดีแม้เวลาจะผ่านไปหลายปี ตัวอย่างเช่น ชิปรุ่นเก๋าอย่าง A100 ที่เปิดตัวตั้งแต่ปี 2020 ยังคงมีสัญญาเช่ายาวไปจนถึงปี 2029 หรือชิปหลักอย่าง H100 ก็ยังมีอัตราค่าเช่าลดลงเพียงเล็กน้อย เนื่องจากในภาวะที่กำลังการประมวลผลตึงตัว บริษัทเทคโนโลยียังมีความต้องการใช้งานชิปอย่างต่อเนื่องทั้งในงานฝึกฝนโมเดล และงาน Inference ทำให้สถาบันการเงินเริ่มเชื่อมั่นที่จะใช้ชิปเหล่านี้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันในการปล่อยกู้

สาเหตุสำคัญที่บีบให้ Nvidia ต้องผันตัวมาทำหน้าที่เหมือนธนาคาร เกิดจากปัญหา 2 ด้านที่เข้ามาพร้อมกัน เมื่อลูกค้ารายใหม่อยากได้ชิปแต่ไม่มีเงินซื้อ และธนาคารไม่ยอมปล่อยกู้ Nvidia จึงตัดสินใจทำหน้าที่เป็นธนาคารเสียเอง เพื่อสร้างสภาพคล่องให้ลูกค้ามีเงินมาสั่งซื้อชิปของตน โดยบริษัทได้สร้างเครือข่ายความช่วยเหลือทางการเงินขึ้นมา 3 รูปแบบหลัก ดังนี้:

• การประกันรายได้ให้ลูกค้า: ตกลงกับกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ว่าจะอุดหนุนส่วนต่างหากรายได้ไม่เข้าเป้า และรับซื้อกำลังการประมวลผลที่เหลือด้วยสัญญายาวนาน 6 ปี
• การค้ำประกันหนี้สินในโครงการยักษ์ใหญ่: ยื่นมือเข้าค้ำประกันสัญญาเช่าตึก ที่ดิน และสัญญาไฟฟ้ามูลค่า 105,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการ Data Center ของ OpenAI
• การดึงเงินทุนวอลล์สตรีทและไล่ซื้อหุ้นลูกค้า: ร่วมมือกับ 6 สถาบันการเงินระดมทุน 500,000 ล้านดอลลาร์ โดยรับหน้าที่ค้ำประกันมูลค่าซากของชิปไว้ 25% พร้อมเข้าถือหุ้นสตาร์ทอัพ AI หลายแห่ง

ภาพประกอบจากคลังภาพสต็อก ไม่ใช่ภาพจากเหตุการณ์จริง

แต่แม้ว่ากลยุทธ์การเป็นธนาคารจะช่วยปั๊มยอดขายและดันมูลค่าบริษัทของ Nvidia ให้สูงลิบลิ่ว แต่ก็แลกมาด้วยความเสี่ยงมหาศาล เพราะปัจจุบัน Nvidia มีภาระผูกพันและการค้ำประกันทางการเงินที่ซ่อนอยู่นอกงบการเงินรวมกันเกือบ 300,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นักวิเคราะห์เริ่มออกมาเตือนว่า สิ่งที่ Nvidia กำลังทำอยู่นั้นใกล้เคียงกับการสร้างอุปสงค์เทียมขึ้นมาเอง และมีรูปแบบคล้ายคลึงกับวิกฤต Dot-com ในช่วงปลายยุค 1990 ที่บริษัทโทรคมนาคมยักษ์ใหญ่อย่าง Cisco เคยปล่อยกู้ให้ลูกค้ามาซื้ออุปกรณ์ของตนเอง แต่เมื่อความต้องการในตลาดชะลอตัวลง ลูกค้าเหล่านั้นก็ล้มละลายจนส่งผลกระทบกลับมาสร้างความเสียหายมหาศาลแก่ผู้ผลิต หากในอนาคต ความต้องการใช้งาน AI ไม่ได้เติบโตรวดเร็วอย่างที่ตลาดคาดหวัง หรือเกิดภาวะชิปเกินความต้องการจนราคาเช่าตกต่ำ สตาร์ทอัพเหล่านี้จะไม่สามารถหาเงินมาชำระหนี้ได้ และภาระค้ำประกันเกือบ 300,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะถูกเรียกเก็บมาที่ Nvidia ทันที บริษัทจะต้องควักเงินจ่ายชดเชยรายได้และรับซื้อกำลังการประมวลผลที่ไม่มีใครใช้ ซึ่งจะย้อนกลับมาบั่นทอนกำไรและกระแสเงินสดอย่างรุนแรง ยามที่อุตสาหกรรม AI ยังคงรุ่งเรือง กลยุทธ์นี้คือเครื่องยนต์อันทรงพลัง แต่สัญญาค้ำประกันเหล่านี้ก็เปรียบเสมือนระเบิดเวลาที่นักลงทุนต้องตระหนัก เพราะยิ่ง Nvidia ดันยอดขายด้วยวิธีนี้มากเท่าไหร่ ก็ยิ่งต้องแบกรับความเสี่ยงทั้งหมดไว้เองในวันที่ตลาดเกิดการชะลอตัว

ที่มา: Techsauce